华秦科技（688281）研报：2024年中报点评：批产项目需求饱满；前瞻布局新业务静待花开

    华秦科技（688281.SH）于2024年8月12日发布了2024年中期报告，显示公司在1H24实现了4.85亿元的营收，同比增长27.0%；归母净利润达到了2.16亿元，同比增长17.4%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.07亿元，同比增长18.2%。这些数据均符合市场预期。公司业绩的增长主要得益于批产型号任务和小批量试制新产品订单的增多。第二季度（2Q24）收入同比增长22%，但管理费用的增加以及部分子公司阶段性亏损影响了短期利润。上半年毛利率同比下降1.8个百分点至56.3%，净利率则同比下降5.3个百分点至42.1%。值得注意的是，五家控股子公司合计对归母净利润产生了约-1099万元的影响，而去年同期这一数字约为-468万元。

    在新业务布局方面，华秦航发在1H24实现了2376万元的收入，虽然仍处于亏损状态（净利润-692万元），但相较于去年已有显著进展。此外，华秦光声也取得了业务上的突破，进入了工程化应用阶段，尽管目前仍面临亏损。其他三家控股子公司的收入规模相对较小。总体来看，公司的募投项目和子公司建设正在稳步推进，预计部分项目将在2024年下半年进入投产收获期。

    在生产和订单方面，华秦科技积极扩产备货以应对下游市场的旺盛需求。截至2024年上半年末，公司的存货相比年初增加了59%至2.0亿元，这主要是由于订单增加导致发出商品及合同履约成本上升。此外，在建工程相比年初增加了65.8%至7.6亿元，主要是由于母公司募投项目和华秦航发生产线的建设。从披露的合同来看，三个批产项目的总金额达到7.74亿元（含税），反映出下游需求持续强劲。

    展望未来，华秦科技作为我国隐身材料领域的领军企业，正积极拓展航空发动机产业链配套能力和新材料业务，持续开辟新的成长空间。分析师预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为5.0亿、7.2亿和9.4亿元，对应的PE分别为33倍、23倍和18倍，因此维持“推荐”评级。然而，需要注意的风险包括下游需求可能不及预期以及新型号批产进度可能慢于预期等。