阳谷华泰（300121）研报：2024年中报点评：二季度业绩承压，回购股份彰显公司经营信心

    2024年8月8日，阳谷华泰发布了2024年半年度报告。报告显示，上半年公司实现营业收入16.87亿元，同比增长1.38%；实现归母净利润1.39亿元，同比减少33.71%；实现扣非后归母净利润1.24亿元，同比减少38.24%；经营活动现金流净额为1.20亿元，同比减少0.89亿元。销售毛利率为19.70%，同比下降6.48个百分点，销售净利率为8.23%，同比下降4.35个百分点。2024年第二季度单季度，公司实现营业收入8.53亿元，同比微降0.05%，环比增长2.28%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少52.37%，环比减少29.12%；扣非后归母净利润0.54亿元，同比减少53.58%，环比减少23.99%；经营活动现金流净额为0.36亿元，同比减少0.48亿元，环比也减少0.48亿元。销售毛利率为18.62%，同比下降8.46个百分点，环比下降2.18个百分点。销售净利率为6.76%，同比下降7.40个百分点，环比下降2.97个百分点。

    从产品角度看，2024年上半年高性能橡胶助剂营业收入为11.95亿元，同比增长15.09%，毛利率为14.35%，同比下降14.43个百分点；多功能橡胶助剂营业收入为4.92亿元，同比减少21.23%，毛利率为32.68%，同比增加10.85个百分点。

    对于2024年第二季度净利润环比减少的情况，分析显示，管理费用环比增加了626万元，达到4222万元，研发费用环比增加616万元至1890万元，销售费用环比增加90万元至2198万元，而财务费用则环比减少435万元至215万元。此外，2024年第二季度的信用减值损失为302万元，环比减少122万元。

    作为橡胶助剂行业的龙头，阳谷华泰在防焦剂CTP市场的份额占全球60%以上，且公司掌握了连续法不溶性硫磺产业化技术，产品竞争力强。2024年8月8日，阳谷华泰还公布了回购方案，计划回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，彰显了公司对自身经营的信心。基于对公司未来发展的预期，预计阳谷华泰2024年至2026年的营业收入分别为35.72亿元、50.02亿元、56.09亿元；归母净利润分别为3.17亿元、4.24亿元、5.29亿元，对应EPS分别为0.77元、1.04元、1.29元，对应PE分别为9倍、7倍、6倍。综合考虑公司的研发优势和在防焦剂细分领域的领先地位，维持“买入”评级。但需要注意的是，产品价格下滑、原材料价格上涨、环保及安全生产风险、同行业竞争加剧以及下游需求减弱等因素仍可能对公司业绩造成影响。