盐津铺子（002847）研报：淡季收入增长亮眼，盈利能力承压

    盐津铺子发布了2024年上半年财报，报告显示其收入增长亮眼，但盈利能力有所承压。2024年上半年，公司实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润达到3.19亿元，同比增长30.00%。其中，第二季度单季实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%。从产品线来看，蛋类零食、休闲魔芋和果干坚果等产品的营收表现突出。公司持续聚焦七大核心品类，并通过打造全渠道营销网络以及优化供应链体系实现了稳健增长。销售渠道方面，线下渠道持续优化调整，同时量贩渠道和抖音电商渠道也取得了显著增长。截至报告期末，公司直营KA卖场数量减少至13家，经销商数量为3180家。在线上，电商渠道以抖音为核心，实现了全面覆盖。尽管业绩表现良好，但公司的盈利能力受到渠道结构调整和股权激励费用等因素的影响，整体毛利率下滑至32.53%，净利率为13.03%。展望未来，预计2024年至2026年，公司营业收入将分别达到52.09亿元、63.01亿元和75.26亿元，同比增长率分别为26.58%、20.97%和19.43%；归母净利润预计分别达到6.46亿元、8.01亿元和9.63亿元，同比增长率分别为27.70%、24.02%和20.16%。基于这些预测，维持对公司“买入”的评级。需要注意的风险包括销售不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格大幅波动等。