金杯电工（002533）研报：上半年业绩稳健增长，积极扩品类扩产能

    电力设备领域的金杯电工在2024年上半年实现了稳健的增长，营收达到79.45亿元，同比增长16.74%，归属净利润为2.76亿元，同比增长16.52%。从季度表现来看，2024年第二季度营收为44.23亿元，同比增长15%，环比增长26%；归属净利润为1.42亿元，同比增长16%，环比增长6%。

    公司的主要产品电线电缆和电磁线表现出色。电线电缆产品营收增长9.54%，净利润增长9.65%，尽管销量略有下降1.3%，但在房地产市场压力下，公司加大了电力主网市场的开发力度，并成功中标西藏、山西等地区的电网项目，同时在能源市场也取得了进展。电磁线产品的营收增长32.40%，净利润增长18.43%，销量同比增长24.56%。特别是特高压扁电磁线销量增长30.06%，新能源汽车扁线销量增长199%，显示公司在新能源汽车领域的强劲势头。

    为了应对不断增长的需求，金杯电工在产能优化和扩展方面采取了多项措施。公司增加了资本开支，用于购建固定资产，并加快了在建项目的进度。例如，金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目和子公司金杯电缆新增智能车间项目都在积极推进之中。此外，公司还通过租赁厂房的方式提高了变压器电磁线的产能，并计划进一步扩大电磁线的生产能力。

    上半年公司的净利率略有下降，主要是由于减值损失的影响。合同负债同比增加22%，表明公司订单充足，尤其是电磁线产品，尤其是特高压变压器用扁电磁线和新能源汽车电机扁电磁线的订单情况良好。公司还积极拓展海外市场，设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，并收购德力导体科技以丰富产品线，增强国际竞争力。

    展望未来，预计金杯电工的电磁线业务吨毛利将稳中有升，电线电缆产品吨毛利保持稳定，海外业务和新产品的推出将进一步提振公司的毛利率表现。基于此，预计2024年至2026年公司营收分别为171.8亿元、192.9亿元、211.5亿元，归属净利润分别为6.06亿元、6.73亿元、7.93亿元，给予2024年的业绩市盈率12至16倍，合理区间为9.96元至13.30元，维持“买入”评级。需要注意的风险包括扁电磁线价格竞争加剧、原材料成本大幅波动以及费用率上升等问题。