万华化学（600309）研报：2024年中报点评：上半年业绩略降，在建项目稳步推进

    万华化学(600309)公布了2024年中期报告，报告显示公司上半年实现营业收入970.67亿元，同比增长10.77%；实现归母净利润81.74亿元，同比下降4.60%；实现扣非归母净利润80.99亿元，同比下降2.54%。业绩略有下降的主要原因是聚氨酯系列产品、精细化学品及新材料系列产品的毛利率同比下降，以及期间费用率同比上升。上半年公司的毛利率为16.41%，净利率为9.24%。从各项业务来看，聚氨酯系列产品的毛利率同比下降1.12个百分点至28%，精细化学品及新材料系列产品的毛利率同比下降5.06个百分点至16.99%，而石化系列产品的毛利率同比提升2.21个百分点至4.52%。期间费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率合计为5.49%，同比增加0.68个百分点。

    2024年第二季度，公司聚氨酯和精细化学品销量增长，但单价同比有所下降。具体来说，第二季度实现营业收入509.06亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润40.17亿元，同比下降11.03%；实现扣非归母净利润39.72亿元，同比下降8.09%。从各业务线看，聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列产品的营业收入分别为179.54亿元、210.61亿元和68.74亿元，同比分别增长5.15%、17.37%和16.03%。聚氨酯和精细化学品及新材料系列产品的销量分别达到138万吨和48万吨，分别同比增长11.29%和23.08%，但平均单价分别同比下降5.52%和5.73%。

    此外，公司在建项目的推进情况良好，为中长期的发展打开了成长空间。报告期内，公司完成了MDI项目的技改扩产工作，MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年。PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段，一期年产20万吨POE项目已经投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务也在产业化推进过程中。下半年，公司将持续推进乙烯二期、蓬莱一期的建设工作，争取按期投产。

    基于对公司未来发展的乐观预期，分析师认为通过持续的技术创新、产业链延伸和高端化产品的生产，万华化学将进一步巩固其行业领先地位，实现持续健康发展。预计公司2024年的每股收益将达到5.73元，当前股价对应的2024年市盈率为13倍，因此维持“买入”评级。需要注意的是，项目工程进度、收益预期、国内外市场需求、宏观经济波动、原材料价格波动、行业竞争加剧以及自然灾害等不可抗力因素都可能对公司产生影响。