贵州茅台（600519）研报：公司简评报告：业绩高质量增长，龙头长期价值显著

    公司发布2024年半年报显示，24H1营业总收入达到834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润为416.96亿元，同比增长15.88%。其中，24Q2营业总收入为369.66亿元，同比增长16.95%；归母净利润为176.30亿元，同比增长16.10%。在白酒行业复苏较弱的情况下，公司旗下茅台酒实现了稳健的双位数增长，展现了其作为行业龙头的强劲韧性。系列酒方面，受益于茅台1935的放量销售，实现了高速增长，上半年营收同比增长30.51%。渠道方面，直销渠道与批发渠道营收分别为337.28亿元和479.86亿元，同比增长7.35%和26.50%。值得注意的是，“i茅台”数字营销平台酒类不含税收入达到了102.50亿元，同比增长9.76%。虽然直销渠道占比略有下降，但公司的渠道结构调整有利于提高抗风险能力。

    盈利能力方面，24H1毛利率为91.91%，保持稳定。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.14%、4.60%、0.11%、-1.07%，归母净利率为49.96%。现金流方面，24H1销售收现为870.94亿元，同比增长26.09%，经营活动产生的现金净额为366.22亿元，同比增长20.52%。此外，公司计划将分红率从51.9%提升至不低于75%，体现了公司对市值管理的重视，有望进一步提振市场信心。基于上述情况，我们预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为874.2亿元、1000.2亿元、1140.5亿元，同比分别增长17%、14%、14%，维持买入评级。但也需要注意宏观经济波动风险及食品安全风险等因素。