东山精密（002384）研报：AI催化消费电子加速增长，汽车业务再添成长动力

    东山精密是一家专注于精密制造、电子电路和光电显示三大业务领域的公司，其核心业务为印刷电路板(PCB)，特别是柔性电路板(FPC)。公司自1980年成立以来，经历了多次转型和发展，通过内生增长和外延并购的方式成为全球领先的PCB制造商之一。2010年在深交所上市后，东山精密进一步扩大了业务范围，特别是在2016年收购美国子公司MFLEX后，成功进入了FPC市场，并迅速成长为全球第二大FPC厂商。近年来，公司业绩持续保持高增长态势，2019年至2023年间，营收从235亿元增长至337亿元，复合年增长率(CAGR)达到9.33%，归母净利润从7.03亿元增长至19.64亿元，CAGR高达29.28%。

    在消费电子领域，东山精密凭借强大的FPC生产能力，受益于智能手机等终端产品的持续创新，尤其是随着功能模块的增加，如面部识别、多摄像头等，FPC的单机用量也在不断提升。此外，可穿戴设备如智能手表、无线耳机等新兴应用市场的快速发展也为公司带来了新的增长点。预计随着AI技术的发展和应用，消费电子市场将迎来新一轮的增长周期。

    在汽车业务方面，东山精密为新能源汽车提供了包括PCB、车载屏、功能性结构件在内的多样化产品。随着新能源汽车行业的快速发展，公司精密制造业务也迎来了新的发展机遇，尤其是在散热和铝合金加工方面积累了丰富的经验和技术。公司已经为多家知名汽车制造商提供服务，并计划通过多产业链、一体化的战略进一步深化与客户的合作关系。

    展望未来，东山精密预计2024年至2026年期间，营收收入将分别达到372亿元、436亿元和498亿元，归母净利润预计分别为23.27亿元、30.73亿元和40.33亿元。基于公司在行业中的领先地位以及受益于AI技术的发展，首次覆盖给予“买入”评级。需要注意的是，如果下游手机需求不及预期、端侧AI对零部件创新需求不足或者公司在新能源汽车等新领域的拓展进展缓慢，则可能对公司业绩产生不利影响。