万华化学（600309）研报：业绩符合预期，在建项目稳步推进

    万华化学2024年上半年实现了营业收入970.7亿元，较去年同期增长10.8%；然而归母净利润为81.7亿元，同比下降4.6%。第二季度营收达到了509.1亿元的新高点，同比增长11.4%，环比增长10.3%；归母净利润为40.2亿元，同比下降11.0%，环比下降3.4%。营收的增长主要得益于福建MDI技改扩产、TDI装置有效产能增加以及烟台聚醚装置新投产带来的产销量增加。尽管如此，产品盈利水平仍然处于历史低位，导致利润下滑。值得注意的是，公司在聚氨酯、石化和新材料板块都有多项在建或拟建项目，截至2024年第二季度末，在建工程余额高达598亿元，这些项目有望在未来持续贡献业绩增量。展望未来，随着乙烯二期项目的推进，石化业务的盈利有望得到改善。基于当前情况，预计2024至2026年公司营业收入将分别达到1974亿元、2291亿元和2661亿元，归母净利润则预计将分别达到184亿元、215亿元和263亿元。考虑到公司在MDI领域的深厚壁垒以及向综合性化学品公司的转型趋势，维持对其“买入”评级。但也需要注意MDI或原油价格大幅波动、在建项目推进不及预期以及下游需求不及预期等风险因素。