羚锐制药（600285）研报：业绩超预期，盈利能力逐步提升

    羚锐制药发布了2024年半年度报告，报告显示其实现营收19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润达到4.13亿元，同比增长30.30%。其中，第二季度营收为9.97亿元，同比增长9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比增长28.90%，利润增长超出预期。自2018年起，羚锐制药启动了第二轮营销改革，包括整合营销资源、组建统一销售平台——河南羚锐医药有限公司，以及通过战略采购控制原材料成本和实施智能化改造等措施，这些都促进了公司净利率的逐步提升。

    盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为76.04%，较上年同期提高了0.72个百分点；销售费用率降至44.85%，减少了1.69个百分点；管理费用率为4.39%，降低了0.57个百分点；研发费用率为2.48%，减少了0.07个百分点；财务费用率为-0.65%，增加了0.24个百分点；净利率达到21.67%，提升了3.03个百分点。单看第二季度，毛利率为76.45%，提高了2.18个百分点；销售费用率为44.21%，降低了1.30个百分点；管理费用率为4.89%，降低了0.51个百分点；研发费用率为2.69%，增加了0.27个百分点；净利率为22.35%，提升了3.39个百分点。

    随着老龄化进程加快，骨科医疗服务供给增加，中药渗透率提升等因素，预计骨科中药贴膏剂行业将持续增长。羚锐制药作为骨科中药贴膏剂行业的龙头企业，其核心产品包括通络祛痛膏和“两只老虎”系列中药贴膏剂，预计市场份额将持续扩大。根据中康开思数据，2023年公司在骨科中药贴膏剂零售端的市占率为第一，从2018年的18.7%提升至2023年的26.9%。

    展望未来，预计羚锐制药2024年至2026年营业收入分别为38.55亿元、44.01亿元和49.95亿元，同比增速分别为16.40%、14.18%和13.50%；归母净利润分别为6.83亿元、8.11亿元和9.53亿元，同比增速分别为20.25%、18.65%和17.57%。基于这些预测，分析师认为羚锐制药具有良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。然而，仍需注意毛利率波动、产品质量、研发进度和销售表现等风险。