贵州茅台（600519）研报：季度业绩再超预期，分红规划彰显担当

    贵州茅台（600519）在2024年的中期业绩再次超出市场预期，显示了公司在白酒行业的强劲实力。2024年上半年，公司实现了营业收入819.3亿元，同比增长17.8%；净利润达到了417.0亿元，同比增长15.9%。特别是第二季度，贵州茅台的收入与利润分别达到361.6亿元和176.3亿元，同比增幅分别为17.3%和16.1%。尽管当前白酒行业面临着较大的外部挑战，贵州茅台依然保持了良好的增长势头。此外，公司的销售回款总额达870.9亿元，同比增长26.1%，现收比达到了106.3%，相比去年同期提升了7个百分点，这表明公司的现金流保持在较高水平。

    从销售渠道来看，直营渠道的增速有所放缓，而批发渠道则加速发展以稳定市场。2024年第二季度，茅台酒和系列酒的收入分别为288.6亿元和72.1亿元，同比增长12.9%和42.5%。茅台酒的增速放缓主要是由于非标准产品的控制发货，而系列酒的增长则得益于茅台1935等产品的超额完成任务以及新汉酱等新品的投放增加。批发代理渠道在第二季度的收入为216.6亿元，同比增长27.4%，而直销渠道的收入为144.1亿元，同比增长5.8%。

    尽管销售收入结构的变化和税金的波动对利润率产生了一定的压力，但贵州茅台仍然维持了较高的盈利能力。2024年第二季度，公司综合毛利率为90.7%，同比略有下降，但部分被飞天茅台提价带来的正面影响所抵消。期内，归母净利润率为48.8%，同比下降0.51个百分点。展望未来，贵州茅台宣布了新的现金分红计划，承诺2024至2026年间现金派息率不低于当年归母净利润的75%，并且每年将分两次实施。此举不仅增强了市场信心，也展现了公司在行业调整期间的责任感。总体而言，贵州茅台的中长期发展战略清晰，产品供需矛盾依旧存在，品牌壁垒依然稳固，因此预计短期内的行业调整不会对其造成长期影响。