中炬高新（600872）研报：第二季度收入同比减少12%，改革措施持续推进

    中炬高新(600872.SH)2024年第二季度收入同比减少11.96%，上半年总收入26.18亿元，同比减少1.35%；实现归母净利润3.50亿元；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。调味品需求疲软导致美味鲜收入业务承压，其中蚝油、料酒等品类收入减少。2024年第二季度，公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.1/1.5/1.1/1.3亿元，同比变化为-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。此外，公司新增104家经销商至2285家。从区域来看，公司2024年第二季度东部/南部/中西部/北部收入同比分别下降18.7%/11.0%/25.0%/31.2%。毛利率方面，2024年第二季度达到36.2%，同比增长3.7pct，主要得益于原材料采购单价下降和精细化管理带来的降本增效。然而，改革过程中费用投放增加，导致销售/管理/研发/财务费用率上升，综合来看，2024年第二季度扣非归母净利率为9.1%，同比下滑2.8pct。公司正在持续推进改革措施，预计下半年随着成本端压力减轻和经销商库存压力缓解，表现有望逐季改善。考虑到经营节奏仍在调整中及下游调味品需求疲软，分析师下调了盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业总收入分别为55.4/60.8亿元，归母净利润分别为7.1/7.8亿元。