宏发股份（600885）研报：业绩稳健增长，继电器龙头企业稳固

    宏发股份（600885.SH）2024年上半年业绩表现出稳健增长态势，实现了8.44亿元的归母净利润，同比增长15%。公司2024年中报显示，上半年营收达到72.3亿元，较去年同期增长9%。毛利率录得34.8%，虽较去年同期下滑了0.2个百分点，但净利率从14.3%提升至15.3%，同比增长1个百分点。第二季度，宏发股份营收为37.8亿元，同比增长12%，环比增长9%；归母净利润为4.9亿元，同比大幅增长21%，环比增长37%。第二季度毛利率为34.6%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.3个百分点；净利率为16.8%，同比上升1.4个百分点，环比增加3.15个百分点。

    宏发股份受益于全球新能源汽车、电力设备行业的高景气度，尤其是在高压直流继电器领域，得益于全球电动车销量的增长和高压快速充电市场的繁荣，公司在手订单充足，巩固了其市场领先地位，全球市占率超过40%，预计第二季度业务出货量同比增长30%以上。电力继电器方面，海内外智能电表需求扩大，公司市场份额稳步提升，预计第二季度出货量同比增长10%-15%。传统行业继电器方面，受国内家电产品换代和海外市场需求良好影响，全年行业需求有望保持稳定增长，预计第二季度家电用继电器出货量同比增长5%-10%。新能源继电器方面，亚非拉等新兴市场需求持续旺盛，欧洲市场去库存周期结束进入补库存阶段，美国降息周期有望推动储能装机增长，光储配套继电器整体需求回暖，预计第二季度业务出货量与去年持平。信号继电器方面，伴随主要客户的库存调整基本完成，全年有望实现平稳增长，预计第二季度出货量同比增长5%-10%。

    新产品方面，宏发股份坚定实施“75+”战略，推动继电器主业高质量发展的同时，积极拓展薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等产品线，部分产品已获得认证，预计下半年将迎来放量增长。

    基于上述业绩表现和市场趋势，公司上调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为17.06亿元、19.39亿元和21.21亿元，同比增长22.5%、13.6%和9.4%。对应的EPS分别为1.64元、1.86元和2.03元，对应估值分别为17倍、15倍和14倍。综合考虑，维持公司“优于大市”的评级。

    此外，宏发股份在多个细分领域展现出强劲的增长动力，包括高压直流继电器、电力继电器、传统行业继电器、新能源继电器和信号继电器等，这不仅得益于全球新能源汽车和电力设备行业的高需求，同时也反映了公司在技术研发、市场开拓和产品创新方面的实力。随着新产品线的逐步释放和市场份额的进一步提升，公司有望在未来继续实现稳健增长。

    最后，值得注意的是，宏发股份的估值水平相对较低，当前PE约为15倍左右，相对于行业平均水平具有吸引力。在当前市场环境下，投资者可以考虑将宏发股份纳入投资组合，以获取稳定增长的收益。然而，投资者在决策时还需关注宏观经济环境、行业政策变化以及公司自身经营风险等因素。