汇绿生态（001267）研报：公司动态报告：切入高成长光模块赛道，未来大有可为

    汇绿生态是一家控股型企业，其传统主业聚焦于园林领域，业务包括园林工程施工、园林景观设计及苗木种植及销售、绿化养护等，能提供全产业链服务。2023年，园林工程业务占公司总营收的87.31%，是公司收入和利润的主要来源。2021年11月，公司在经历退市后重新于深交所上市。近年来，汇绿生态实施“稳主营+开发新领域”的战略，在主营业务稳健发展的同时，通过股权投资等方式进入新技术新材料等高科技领域，以寻找新的利润增长点和发展机遇。

    2024年5月，汇绿生态签订了《股权转让意向协议》及《承诺函》，计划以不超过1.95亿元的价格收购武汉钧恒科技有限公司30%的股权。2024年6月，公司正式签署《股权转让合同》，并完成了工商变更登记，成为武汉钧恒的第一大股东。武汉钧恒专注于光模块代工业务，产品速率覆盖10G/s至800G/s，适用于短距离的多模产品及单模产品，主要应用于数通市场。该公司已经与Finisar、新华三等主要客户建立了深度合作关系，并且在2024年一季度实现了800G产品的批量交付，该季度400G、800G产品销售收入占比超过50%。

    武汉钧恒技术实力突出，是国内较早掌握并使用COB工艺的厂商之一，在COB工艺的耦合环节掌握核心技术并实现了耦合设备的自主研发。此外，武汉钧恒还在硅光光模块、硅光耦合设备、LPO光模块等领域进行了布局。2024年一季度，由于高速光模块产品市场需求旺盛，武汉钧恒的毛利率水平由2023年度的20.28%提升至2024年一季度的29.70%。

    展望未来，汇绿生态预计将在2024年至2026年间分别实现营业收入7.93亿、9.12亿、10.40亿元，实现归母净利润0.79亿、1.43亿、1.90亿元，对应PE分别为56倍、31倍、23倍。鉴于公司传统主业园林业务的稳健发展以及对武汉钧恒的投资，汇绿生态被给予了“谨慎推荐”的评级。然而，公司面临着园林业务发展不及预期、AI发展不及预期、光模块原材料短缺、海外生产基地建设不及预期以及工程项目回款进度不及预期等风险。