三鑫医疗（300453）研报：2024年中报业绩符合预期，集采+出海助力公司长久发展

    2024年中报显示，三鑫医疗实现营业收入68,645.25万元，同比增长18%，归属于上市公司股东的净利润为10,624.77万元，同比增长18.74%。其中，血液净化类产品表现突出，上半年实现营业收入52,250.55万元，同比增长25.55%，占公司总收入的76.11%。输注类产品营收则出现下滑，同比下降13.16%，心胸外科类产品营收小幅增长4.86%。

    血液净化业务线在2024年上半年实现了快速增长，这得益于行业内的刚需特点。血透板块销售毛利率提升至33.89%，产品结构向高附加值方向发展。此外，公司的血液透析设备出口订单显著增长，海外市场收入达到1.12亿元，同比增长约38%。截至2023年底，血液透析患者的平均透析龄已达53.8个月，较2011年增加了22个月，且透析超过5年的患者比例上升至33.4%。

    进口替代空间仍然较大，集采政策的实施有望加速这一进程。目前，国产透析器市场份额约为45%，国产血液透析机市场份额约为19%，集采政策有助于进一步推动国产替代。公司正在不断拓展业务线，形成了针对“糖尿病-早中期肾病-终末期肾病”的肾脏病患者全周期医疗器械产业布局。

    基于对公司未来发展潜力的评估，分析师预计2024-2026年公司收入年增长率分别为15.1%、14.2%和17.7%，归母净利润年增长率分别为13.2%、13.5%和17.1%。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，行业增长稳健，分析师维持“买入”评级。但也提醒注意公司血透设备海外市场销售及集采政策实施的风险。