三鑫医疗（300453）研报：业绩持续向好，血透全产业链布局

    【三鑫医疗（300453）2024年半年报点评】

    三鑫医疗（300453）在2024年半年报中展现了强劲的业绩增长势头，实现了营业收入6.9亿元（同比增长18%），归母净利润1.1亿元（同比增长18.7%），扣非归母净利润0.9亿元（同比增长20.4%）。公司的盈利能力也得到了提升，2024年上半年毛利率为35.1%（相比去年同期增加1.5个百分点），销售费用率为6.3%（同比增长0.6个百分点），管理费用率为6.7%（同比下降0.7个百分点），研发费用率为4.1%（同比增长0.9个百分点），净利润率为16.8%（同比增长0.2个百分点）。

    在业务层面，血液净化类产品的快速增长是业绩增长的主要驱动力。2024年上半年，血液净化类产品收入达到5.2亿元，同比增长25.6%，这得益于公司在国内外市场的开拓成效显著，优势产品如血液透析器、血液透析液（粉）以及血液透析管路等的经营业绩快速提升，血液透析设备出口订单也呈现出增长态势。相比之下，输注类产品收入约为1亿元，同比下降了13.2%，而心胸外科业务则取得了0.3亿元的增长，增幅为4.9%。值得注意的是，三鑫医疗在2022年进入了血管介入新赛道，PTA高压球囊扩张导管成功上市，并且目前在研项目超过30个，预计将在2024年为公司带来新的增长点。

    面对河南联盟血透耗材集采的挑战，三鑫医疗采取了清晰的报价策略，旨在保持盈利空间并加速市场份额的扩大。在此次集采中，三鑫医疗在血液透析器（高通量）等成熟品种上的报价相对较高，例如与威高的对比显示，三鑫医疗的降幅达到了50%，在中选申报价排名中位列第二。对于竞争格局较好的产品如透析用留置针，三鑫医疗作为国产第一张注册证的拥有者，针对性地给出了较低的报价，降幅高达70%，这为其通过集采实现以价换量提供了有力支持。

    展望未来，西南证券的研究团队预计，三鑫医疗在2024年至2026年的归母净利润分别将达到2.3亿、2.6亿和3亿元，维持“买入”评级。然而，报告也提醒投资者注意产品价格可能大幅下降以及血液净化产能释放不及预期的风险。

    在财务预测与估值方面，三鑫医疗的业绩预测显示，随着业务的持续增长，其盈利能力将进一步增强。此外，公司还提供了详细的利润表、现金流量表和资产负债表数据，以供投资者全面了解公司的财务状况。报告还列出了三鑫医疗的股票估值指标，包括市盈率（PE）、市净率（PB）和市销率（PS），并提供了股息率和每股收益等关键指标的数据，以便投资者评估其投资价值。最后，报告强调了西南证券研究团队的专业性和承诺，确保报告的准确性和公正性，并为投资者提供了联系销售团队的方式，以便获取更多个性化咨询服务。