贵州茅台（600519）研报：贵州茅台2024年中报点评：Q2业绩增16%，规划分红率75%

    ### 贵州茅台2024年中报点评报告

    公司业绩亮点：

    - 上半年业绩强劲增长：2024年上半年，贵州茅台实现总营收834.51亿元，同比增长17.56%，归母净利416.96亿元，同比增长15.88%。第二季度，公司总营收达到369.66亿元，同比增长16.95%，归母净利176.30亿元，同比增长16.10%。

    - 渠道收入增长：批发渠道收入较快增长，直销渠道表现稳健。上半年，直销渠道收入为337.28亿元，同比增长7.35%，批发渠道收入为479.86亿元，同比增长26.50%。

    - 品牌价值与市场地位：公司持续加强品牌建设，茅台酒与系列酒分别实现收入685.67亿元和131.47亿元，同比增长15.67%和30.51%。二季度，茅台酒与系列酒收入分别为288.60亿元和72.11亿元，同比增长12.92%和42.52%。

    - 合同负债增长：截至上半年末，公司合同负债为99.93亿元，同比增长36.25%，显示市场需求旺盛。

    财务分析与展望：

    - 税金及附加影响净利率：虽然毛利率保持稳定，但税金及附加占收入比重的提升短期内影响了净利率。上半年，总收入净利率为51.74%，同比下降0.85个百分点；第二季度，总收入净利率为49.49%，同比下降0.52个百分点。

    - 费用控制与增长策略：销售费用率小幅提升，管理费用率优化，研发费用持续投入。财务费用方面，财务费用率为-1.07%，同比上升0.16个百分点。

    - 投资建议：预计2024至2026年归母净利将分别达到863.34亿元、989.94亿元和1,119.63亿元，增速分别为15.52%、14.66%和13.10%。当前PE分别为21倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策调整风险、终端需求不及预期风险、食品安全风险。

    财务预测概览：预计未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，ROE、每股收益和市盈率等关键指标也显示出稳定的增长趋势。

    投资评级：基于对公司基本面和市场表现的综合评估，推荐买入贵州茅台股票，考虑到其稳健的业绩增长潜力和品牌影响力，预期未来股价表现将优于市场平均水平。