马应龙（600993）研报：首次覆盖报告：中药肛肠老字号，立足主业谋发展

    马应龙药业集团股份有限公司是一家历史悠久的中医药企业，创立于1582年，至今已有440多年的经营历史。公司最初以眼药起家，拥有独特的八宝名方，并在此基础上开发出了包括马应龙痔疮膏在内的多个明星产品。目前，马应龙的业务覆盖了医药工业、医药商业和医疗服务等多个领域。2024年一季度，公司实现了9.55亿元的收入，同比增长14.70%，归母净利润为1.98亿元，同比增长5.36%。在医药工业方面，马应龙痔疮膏等产品在市场上占据较大份额，随着用药人群的增长，痔疮用药市场规模也在逐年扩大。公司不仅稳固了痔疮膏市场地位，还积极拓展眼部健康产业和大健康业务。在医药商业领域，公司通过线下零售药房和线上业务的创新发展，实现了批发零售业务的稳健增长。在医疗服务方面，马应龙采取线上加线下的方式，构建了肛肠诊疗大平台，包括连锁医院和诊疗中心，旨在提供全方位的肛肠健康解决方案。基于对公司未来发展的预期，预计2024年至2026年，马应龙的收入分别为33.89亿元、36.51亿元和39.11亿元，归母净利润分别为5.36亿元、6.02亿元和6.95亿元。尽管面临行业竞争加剧、国家带量采购降价等风险，但鉴于马应龙在痔疮类产品的市场领先地位以及大健康业务的发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。