凯因科技（688687）研报：2024年中报点评：凯力唯稳健增长，关注集采落地及研发进展

    凯因科技(688687.SH)2024年中报点评

    事件概述

    凯因科技在2024年8月9日公布了其2024年半年度报告，报告显示，公司在上半年实现了营业收入5.97亿元，同比增长4.89%，归母净利润达到4240万元，同比增长10.54%。单看第二季度，公司业绩更加亮眼，实现营业收入3.84亿元，同比增长2.10%，环比增长80.51%，净利润3064万元，同比激增44.13%，环比增长23.45%；归母净利润则为2026万元，同比增长17.66%，环比下降8.52%。

    核心亮点

    - 凯力唯稳健增长：化学药品板块中，凯力唯表现突出，上半年贡献了3.90亿元的收入，同比增长37.35%，成为业绩增长的主要驱动力。

    - 集采策略：面对全国近30个省份（含新疆兵团）联盟开展的金舒喜、凯因益生带量采购，公司积极应对，依托干扰素在抗病毒治疗领域的坚实循证医学证据基础，通过优化目标终端管理，确保了成熟产品的市场份额。

    - 研发投入提速：公司上半年研发投入达到7055万元，同比增长25.67%，占营业收入比例为11.83%，同比增长1.96个百分点。其中，费用化研发投入为6182万元，同比增长41.03%，研发费用率提升至10.36%。多个项目进展顺利，如KW-001项目已完成III期临床数据锁库，KW-045项目完成II期临床试验受试者入组，KW-053项目获得药物临床试验批准等。

    - 销售费用率下降：上半年公司销售费用率为52.35%，较去年同期下降6.06个百分点，这主要得益于凯力唯销售额的增长和销售占比的提升，以及集采后复苷产品销售投入的减少。展望未来，公司看好凯力唯销售额进一步上升、新药上市后销售放量，以及集采执行带来的销售费用率持续改善。

    - 投资建议与风险提示：民生证券预计凯因科技2024年至2026年的营收分别为16.25亿元、20.15亿元、25.66亿元，归母净利润分别为1.41亿元、1.83亿元、2.45亿元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍，维持“推荐”评级。风险提示包括干扰素集采可能导致的产品价格及市场份额下降、销售业绩不及预期、研发进度或临床数据未达预期、市场竞争加剧以及医保及监管政策变化等风险。

    盈利预测与财务指标概览

    - 营业收入：预计2023年至2026年分别增长21.7%、15.1%、24.0%、27.3%。

    - 归母净利润：预计同期增长39.7%、21.0%、30.0%、33.8%。

    - 每股收益：预计分别为0.68元、0.82元、1.07元、1.43元。

    - PE：预计分别为34倍、28倍、21倍、16倍。

    - PB：预计分别为2.2、2.1、2.0、1.8倍。

    分析师团队

    - 王班（执业证书编号：S0100523050002）

    - 王维肖（执业证书编号：S0100523100004）

    财务报表预测汇总

    - 利润表、资产负债表和现金流量表预测数据覆盖了从2023年至2026年的关键财务指标，包括但不限于营业收入、营业成本、净利润、毛利率、净利润率、资产收益率、净资产收益率、每股收益等，为投资者提供了全面的财务分析框架。

    风险提示

    - 干扰素集采风险

    - 销售业绩风险

    - 研发与临床数据风险

    - 市场竞争风险

    - 医保与监管政策风险

    投资建议

    - 维持“推荐”评级，重点关注公司研发管线进展和销售策略调整对公司未来业绩的影响。