上海能源（600508）研报：主业高成长将落地，绿能转型持续深化

    上海能源是一家以煤炭为主业并积极探索新能源发展的中央国有企业。公司总部位于江苏徐州, 地处华东苏鲁豫皖四省交界处, 交通便利, 位置优越, 为公司煤炭及延伸产品提供了主要消费市场并降低了运输成本。公司拥有较完整的煤电铝运一体化产业链, 在产煤炭核定产能为 909万吨/年, 火力发电总装机容量为 820MW, 并拥有铝加工能力和自营铁路。公司正积极利用现有资源, 如采煤塌陷区、闲置灰池和屋顶等, 开发光伏能源项目, 同时在新疆和甘肃等地拥有大量可用于新能源开发的土地资源。

    煤炭业务方面, 上海能源在江苏大屯矿区和新疆矿区拥有多个生产矿井, 其中新疆苇子沟煤矿预计于 2025年底进入试运转, 产能将达到 240万吨/年。短期内, 随着新疆矿区煤炭产能的释放, 公司煤炭权益产能将增长至 1013万吨/年, 较当前产能增长 23.39%, 煤炭产销量有望突破千万吨大关。长期来看, 集团旗下的唐家河煤矿项目 (500万吨/年) 已获得发改委批准, 计划于 2024年下半年开工建设; 南川河煤矿项目 (400万吨/年) 也在积极推进核准批复。

    电力业务方面, 上海能源现有两座全资火电厂, 总权益装机容量为 820MW。新能源方面, 2023年 10月底, 公司新能源示范基地一期项目 263MW全容并网投入运行, 并计划增加 40MW装机容量。2024年 3月 20日, 公司宣布将投资建设装机容量为 132MW的龙东采煤沉陷区光伏电站项目, 预计上述光伏项目投产后, 公司光伏电站权益装机容量将增至 435MW, 较目前增长 65.40%。

    预计 2024-2026年, 上海能源营业收入分别为 113.09/117.52/129.12亿元, 增速分别为 3%/4%/10%; 实现归母净利润分别为 8.02/8.87/10.41亿元, 增速分别为-17%/11%/17%。鉴于公司主业规模成长性良好, 自身 PB较低, 具备低估值属性, 随着央企控股上市公司市值考核全面推行, 公司估值有望迎来修复, 维持“买入”评级。