中炬高新（600872）研报：改革阵痛期，期待成效兑现

    请务必阅读正文之后的重要声明部分。中炬高新的评级为买入（维持）。公司2024年上半年实现收入26.18亿元，同比下降1.35%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长124.24%；实现扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。其中2024年第二季度公司实现收入11.34亿元，同比下降11.96%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长106.95%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比下降32.37%。2024年第二季度调味品主业实现收入9.99亿元，同比下降18.74%。分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入6.11、1.46、1.14、1.29亿元，同比分别增长-21.99、-15.40%、+29.14%、-30.86%。分地区看，东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入2.38、4.43、1.93、1.24亿元，同比分别增长-18.66%、-11.05%、-25.03%、-31.15%。上半年经销商净增201个至2285个。2024年第二季度公司毛利率同比提升3.64个pct至36.17%，主要受益于成本回落。二季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+6.43、+1.48、+0.10、+0.36个pct至14.83%、7.75%、3.69%、0.23%。预计公司2024-2026年收入分别为53.70、62.21、70.35亿元，归母净利润分别为6.47、8.25、10.03亿元，EPS分别为0.83、1.05、1.28元。现在股价对应调味品业务PE为19倍、16倍、14倍。风险提示包括食品安全风险、中高端酱油竞争加剧、全国化不及预期以及研报信息更新不及时的风险。