百亚股份（003006）研报：Q2业绩超预期，电商+区域拓展动能十足

    百亚股份(003006.SZ)近日发布了2024年半年报，报告显示公司上半年营业收入达到15.3亿元，较上年同期增长61.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长38.6%。其中，2024年第二季度单季实现营业收入7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长50.6%。这份成绩单超出了市场预期。

    从产品角度来看，2024年上半年卫生巾、纸尿裤和ODM的营收分别为14.1亿元、0.6亿元和0.7亿元，分别同比增长68.8%、-5.3%和21.6%。百亚股份在中高端产品方面的研发投入和市场拓展力度加大，尤其是2024年5月推出的自由点益生菌Pro+卫生巾，进一步推动了卫生巾业务的增长。从销售渠道看，2024年上半年川渝、云贵陕和其他地区的销售收入分别增长11.1%、19.8%和65.6%，而电商渠道的表现尤其抢眼，营收同比增长176.0%。

    2024年上半年，百亚股份的综合毛利率为54.4%，比去年同期提升了6.8个百分点；净利率为11.7%，同比下降2.2个百分点。公司加大了营销投入，尤其是在新兴渠道方面取得了显著成果，但这也导致了销售费用率的上升。在此期间，自由点品牌的销售额实现了大幅增长，大健康系列产品营收占比达到了42.3%。

    在2024年的618电商促销活动中，百亚股份表现出色，自由点品牌全域曝光量达到15亿次，品牌搜索量同比增长330%。具体到各个电商平台，自由点在抖音618大促中排名首位，在天猫个护销售榜上位列第二，在天猫超市新锐品牌榜上排名第一，在拼多多卫生巾品牌销售榜上排名第二，并两次登顶京东个人护理竞速榜榜首。

    展望未来，预计百亚股份在2024年至2026年的营业收入将分别达到29.7亿元、37.3亿元和45.7亿元，同比增长率分别为38.4%、25.5%和22.5%；归母净利润预计将达到3.2亿元、4.0亿元和4.9亿元，同比增长率分别为34.6%、24.6%和22.6%。目前百亚股份的股价为21.75元，对应2024年至2026年的市盈率分别为29.1倍、23.4倍和19.1倍。鉴于公司在品牌知名度、渠道建设和产品结构优化等方面的显著优势，以及良好的发展前景，维持对其“买入”的评级。但也需要注意原材料价格上涨、市场竞争加剧等潜在风险。