安杰思（688581）研报：24年半年报业绩点评：业绩超预期，海内外双轮驱动，盈利能力持续提升

    安杰思(688581.SH)发布了2024年半年度报告，业绩超出预期，展现出强劲的增长势头。上半年，公司实现营业收入2.64亿元人民币，同比增长28.4%；归母净利润达到1.24亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长56.3%。第二季度的表现尤为突出，营收达到了1.52亿元，同比增长32.4%；归母净利润为7167万元，同比增长60.8%；扣非归母净利润为7170万元，同比增长68.3%。

    公司的核心产品类别包括GI类、ESD/EMR类以及ERCP类，这些产品在报告期内实现了快速增长。其中，GI类产品的收入为1.71亿元，同比增长29.2%，毛利率提升了1.66个百分点；ESD/EMR类产品的收入为6306万元，同比增长55.8%，毛利率提升了7.05个百分点；ERCP类产品的收入为2025万元，同比增长14.3%。这些成绩推动了主营业务毛利率上升至71.7%，相比去年同期提高了2.88个百分点。

    在国内市场方面，公司实现了1.25亿元的收入，同比增长22%，新增了198家临床客户，其中包括57家三级医院，并拥有400家有效销售渠道。新厂区投产后，生产产值同比增长超过30%。同时，公司在海外市场取得了显著成果，实现了1.38亿元的收入，同比增长35.3%，新增了14家海外合作客户，其中自有品牌销售占比提升至近30%。特别是在北美、亚太和南美地区，销售收入分别实现了68.5%、82.9%和53.7%的同比增长。

    研发投入方面，安杰思持续加大投入力度，多项重点项目取得了重要进展。例如，GI类产品的更新换代工作顺利推进，可换装止血夹已在国内外推广；可旋转活检钳获得了国内注册证；缝合夹、三爪夹预计将在下半年进入注册阶段。此外，软性内窥镜项目也取得了实质性进展，胃镜和肠镜样机已完成装配和调试，即将进入注册阶段。

    基于上述表现，分析师预测安杰思在2024年至2026年的归母净利润分别为2.74亿元、3.58亿元和4.64亿元，复合年增长率(CAGR)为28.8%。鉴于公司产品的技术创新性和市场前景，维持其“买入”评级。然而，需要注意的风险因素包括集采政策变动、海外自有品牌产品的推广进度以及双极产品市场推广情况等。