东方财富（300059）研报：固收业务为业绩亮点，收费类业务有所下滑

    东方财富公布了2024年上半年财报，期内实现营业总收入49.45亿元，同比下降14%；归母净利润40.56亿元，同比下降4%；净资产收益率（ROE）为5.52%，相比去年同期减少了0.78个百分点。第二季度单季营业总收入为24.89亿元，同比下滑15.3%，但环比增长1.3%；归母净利润为21.02亿元，同比减少4.28%，环比增长7.57%。

    手续费及佣金收入方面，2024年上半年公司实现手续费及佣金收入合计23.95亿元，同比下降4%。其中，第二季度手续费及佣金收入为12.13亿元，同比下降7.7%，环比增长2.6%。这主要是由于市场交易活跃度下降以及佣金费率下降所致。第二季度市场日均股票和基金成交量为8289亿元，同比下滑17.8%，环比下降8.3%。截至2024年6月末，两融余额规模为1.48万亿元，较2023年末下降10%。

    利息净收入方面，2024年上半年为10.27亿元，同比下降8%。第二季度单季利息净收入为5.05亿元，同比下降10.5%，环比下降3.3%。截至第二季度末，公司融出资金规模为436亿元，较2023年末下降5.79%，但公司融资业务市场份额上升至2.99%，较2023年末提升了0.4个百分点。

    投资收益方面，得益于固定收益业务的显著增长，2024年上半年公司实现投资收益及公允价值变动收益共计16.39亿元，同比增长42%。计算得出，公司第二季度年化投资收益率为3.5%，同比增长0.2个百分点，在债券市场走牛的情况下，公司的投资收益率得到了提升。

    基金销售业务方面，受市场平淡影响，2024年上半年以基金销售为主的营业收入为15.23亿元，同比下降28.8%。第二季度单季营业收入为7.72亿元，同比下降27.3%，环比增长2.8%。第二季度市场新发行权益基金份额为561亿份，同比下降33%，环比下降1%，基金市场的降温以及费率下调预计将导致东方财富的基金代销收入同比下降。天天基金的整体规模也面临压力，截至2023年末，天天基金权益基金保有规模为4471亿元，同比下降9.8%。

    展望未来，考虑到基金费率下调对公司基金代销收入的影响，预计公司2024年至2026年的营业收入分别为111亿元、121亿元、137亿元，同比增长率分别为0.2%、9%、13%；归母净利润分别为84亿元、94亿元、108亿元，同比增长率分别为3%、11%、15%。每股收益（EPS）分别为0.53元、0.59元、0.68元。作为互联网券商领域的领导者，东方财富有望受益于证券市场的复苏，同时，公司宣布将整合业务和研发力量，组建人工智能事业部，这为AI+金融的发展提供了新的机遇。基于以上因素，给予公司2024年25倍的市盈率（PE），目标价为13.25元，维持“买入”评级。