比依股份（603215）研报：核心空炸业务表现平稳，汇兑收益变化影响利润水平

    公司2024年上半年实现了营业收入8.6亿元，同比增长1.08%，归母净利润0.68亿元，同比下降46.46%；其中第二季度实现营业收入5.4亿元，同比增长14.26%，归母净利润0.58亿元，同比下降28.27%。公司的核心业务——空气炸锅的收入增速保持平稳，同比增长1.7%。从内外销来看，内销和外销的收入增速分别下降29.1%和增长3.3%，外销表现明显优于内销，外销占总收入的比例从上一年同期的93%提升到了95%。为了应对市场需求的变化，公司正在加快海外产能布局，位于泰国的家电工厂一期工程预计将在第四季度完成部分厂房建设，并已经开始准备机器设备采购等工作。此外，公司也在积极拓展新的产品类别，如制冰机、环境电器等已经实现了小批量生产，并根据客户需求不断进行产品改进。

    2024年上半年，公司的整体毛利率为16.84%，同比下降4.79个百分点；净利率为7.69%，同比下降7.24个百分点。内外销毛利率分别下降16.6和4.2个百分点。财务费用率出现较大波动，主要原因是汇兑收益的减少。基于当前经营情况，公司虽然内销受到行业需求疲软的影响，但外销仍保持平稳增长。随着新品类订单的逐渐释放，有望为公司开辟新的增长点。根据最新情况，预计2024至2026年的归母净利润分别为1.5亿、1.7亿和1.9亿元，对应的动态PE为16.6倍、14.8倍和13.1倍。维持“增持”评级。需要注意的风险包括新品销售不达预期、自有品牌销售不达预期、外销订单不达预期以及原材料价格上涨等因素可能导致利润下滑。