萤石网络（688475）研报：多元化业务收入表现亮眼，公司持续加大海外投入

    萤石网络（688475）2024年上半年实现了营业收入25.83亿元，同比增长13.05%，归母净利润达到2.82亿元，同比增长8.88%。其中，2024年第二季度营业收入为13.47亿元，同比增长11.64%，归母净利润1.56亿元，同比下降6.64%。智能门锁和服务机器人表现出色，智能入户产品线收入同比增长68.97%，占主营业务收入比例提升至12.78%。服务机器人业务也实现了小规模上市，收入同比增长273.34%。物联网云平台收入保持快速增长，同比增长30%，收入占比提升至19.27%。分渠道来看，核心经销商渠道收入同比增长15.7%，线上B2C渠道收入增速较快，同比增长40.2%，专业客户收入则表现较弱，同比下降35.9%。内外销方面，内销收入同比增长6%，外销收入同比增长29.9%，外销占比由23H1的29%提升至24H1的33%。2024年上半年毛利率为43.34%，同比增长0.38个百分点，净利率为10.9%，同比下降0.41个百分点。公司持续加大境内、外市场拓展力度，导致销售费用率有所上升。根据中报情况，我们适当下调了摄像头收入增速预期，预计24-26年归母净利润分别为6.9亿、8.3亿、9.5亿元，对应动态PE为33.1倍、27.4倍、23.9倍，维持“增持”评级。需要注意的风险包括智能家居渗透不及预期、新品拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动以及技术风险。