华测导航（300627）研报：国内业务稳中向好，海外市场加速开拓

    华测导航（300627.SZ）在2024年半年报中表现强劲，实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润2.5亿元，同比增长43%，扣非归母净利润2.1亿元，同比增长34.5%。公司整体毛利率达到58.4%，净利率为16.5%，均创下五年内最佳水平，主要是由于有效的费用管控，使得费用率稳中有降。单季度来看，公司二季度收入同比增长25%，归母净利润同比增长53%，显示公司上半年业绩超过全年目标，全年有望超出市场预期。

    资源与公共事业、机器人与自动驾驶板块的增速尤为亮眼。资源与公用事业板块同比增长48%，这主要得益于国内加大自然灾害监测投入，公司形变监测系统解决方案中标量放大；农业现代化背景下农机自动驾驶渗透率快速提升，公司高精度定位产品加速出货；水利监测方面，公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备。机器人与自动驾驶板块同比增长37%，受益于公司在工业车、乘用车等领域的卫惯组合导航产品渗透率提升，随着robotaxi、萝卜快跑等新商业形态的出现，公司自动驾驶板块的成长空间可期。

    海外业务方面，公司持续开拓，占比已达到30%。海外业务收入达到4.45亿元，毛利率高达67%，成为公司利润增长的重要贡献来源。同时，公司国内业务也实现了18%的增长，保持稳定向好的态势。目前，公司已在匈牙利、新加坡等8个国家和地区设立分支机构，依靠产品力、定价优势、服务优势和定制化能力，建立了较强竞争力，海外业务有望持续快速增长。

    公司面临的风险包括下游市场需求不及预期、海外市场开拓不及预期以及市场竞争加剧。然而，考虑到公司海外市场加速开拓、卫星导航赋能车载、低空经济等领域的战略方向，以及良好的增长潜力，投资建议维持“优于大市”评级。

    盈利预测方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.7亿元、7.0亿元、8.5亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。公司海外市场的加速开拓和卫星导航技术的应用，显示出其增长潜力，因此维持“优于大市”的评级。

    财务预测与估值显示，公司2024年预计营业收入将达到3326亿元，净利润566亿元，毛利率57%，净利率16.7%。市盈率为27.4倍，市净率为4.57倍。对比同类公司估值，华测导航的估值处于合理水平，但具有一定的成长性溢价。