东方电子（000682）研报：深度报告：乘电网投资东风，发力配用电增量盘

    本公司具备证券投资咨询业务资格。东方电子（000682.SZ）作为一家历史悠久的电力自动化企业，自上世纪50年代起便开始涉足电力行业，1987年正式成立，1997年在深交所上市。公司业务涵盖了调度自动化、集控站、变电站保护及综合自动化、配电自动化、虚拟电厂、综合能源、电能表及计量等多个领域，形成了电力行业源-网-荷-储等完整产业链布局。近年来，公司业绩表现良好，2023年实现营业收入64.78亿元，同比增长18.64%，归母净利润达到5.41亿元，同比增长23.46%。2024年第一季度，公司营业收入为12.78亿元，同比增长11.06%，归母净利润为1.01亿元，同比增长32.04%。此外，公司合同负债总额持续提升，显示出良好的增长势头和发展潜力。

    在配用电增量盘方面，随着电网投资的增加，公司有望进一步受益。目前，主干网建设已经相对完善，未来配网投资有望持续结构性提升。公司在配电终端产品的市场份额领先，2023年在国家电网的份额排名第三，在南方电网排名第一。用电方面，公司通过子公司威思顿参与电表招标，其净利润从2003年的0.01亿元增长至2023年的3.09亿元，在国家电网电表集中招标中连续八年位居前三。海外市场方面，公司持续聚焦东南亚、中东、中亚和非洲市场，2019年至2023年间海外营收复合年均增长率达到了15.88%，毛利率逐年增长。

    在电力调度领域，公司深耕多年，已具备完整的调度系统产品线，覆盖国家级、省级和地区级调度，并与南方电网开展了深度合作。虚拟电厂方面，虽然目前尚处于初期阶段，但公司已经在国内多个虚拟电厂试点项目中取得显著成绩，包括实施了国内规模最大的南方电网虚拟电厂项目，中标山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目，并通过了山东省调的能力测试。

    展望未来，预计公司2024至2026年的营业收入分别为79.30亿元、96.59亿元和117.99亿元，归母净利润分别为6.92亿元、8.54亿元和10.60亿元。对应2024年8月8日收盘价，2024至2026年的PE分别为23X、18X和15X。首次覆盖，给予“推荐”评级。但也需要注意行业竞争加剧、海外发展中的政治和汇率风险以及研发不及预期等潜在风险。