贵州茅台（600519）研报：营收利润均略超预期，未来三年每年分红率不低于75%

    食品饮料行业报告摘要

    市场概况与投资评级

    市场有风险，投资需谨慎。近期发布的食品饮料行业研究报告指出，贵州茅台（股票代码：600519）的股票投资评级为“买入|维持”，这表明分析师认为该股票当前的投资价值高于市场平均水平。

    公司基本面分析

    贵州茅台在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，营业总收入和营业收入分别增长了17.56%和17.76%，归母净利润和扣非净利润分别增长了15.88%和15.92%。单季度（第二季度）业绩同样表现强劲，营业总收入、营业收入、归母净利润和扣非净利润分别增长了16.95%、17.31%、16.10%和16.06%。这显示出公司在面对外部消费环境疲软的情况下，仍能保持稳定的双位数增长，特别是茅台酒业务的稳健表现和系列酒的高增长共同推动了整体营收的超预期增长。

    销售渠道调整与i茅台表现

    销售渠道结构持续优化，直销渠道与经销渠道在营收中占据重要位置。上半年，直销渠道实现收入337.28亿元，同比增长7.35%，而经销渠道实现收入479.86亿元，同比增长26.50%。尽管直销渠道占比有所下降，但其保持稳定增长，同时，i茅台作为直销平台，在第二季度实现了收入102.50亿元，同比增长9.76%，继续保持稳健增长态势。

    财务指标与盈利预测

    贵州茅台的毛利率和归母净利率分别为91.91%和49.96%，销售收现和经营活动净额分别增长了26.09%和20.52%。截至第二季度末，合同负债（预收款）达到了99.93亿元，同比增长26.59亿元，展现出强大的销售能力和市场预期。基于当前的财务数据和市场环境，预计贵州茅台在2024-2026年的营业收入将分别达到1737.84亿元、1951.08亿元和2152.58亿元，归母净利润预计分别为852.63亿元、961.28亿元和1067.11亿元。随着公司计划在未来三年内每年分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的75%，预计对应的股息率为3.54%、3.99%和4.43%。

    投资评级与风险提示

    考虑到当前市场需求环境仍然偏弱，同时公司十四五目标规划的完成确定性较高，分析师预计贵州茅台后续的增长将侧重于长期健康可持续发展。因此，调整了未来三年的盈利预测，并维持了“买入”评级。然而，投资过程中需注意食品安全风险、需求不及预期风险和批价大幅波动风险。

    财务预测概览

    - 营业收入：2024-2026年分别预计为1737.84亿元、1951.08亿元和2152.58亿元。

    - 净利润：2024-2026年预计分别为852.63亿元、961.28亿元和1067.11亿元。

    - 市盈率：对应当前股价分别为21倍、19倍和17倍。

    - 市净率：分别为8.37倍、7.68倍、7.02倍和6.42倍。

    总结

    贵州茅台作为食品饮料行业的领头羊，展现了强劲的业绩增长潜力和稳定的市场地位。投资者在考量其未来增长前景的同时，应密切关注市场动态和潜在风险因素，以做出更明智的投资决策。