迈克生物（300463）研报：单二季度归母净利同比增长40%，自产试剂快速放量

    迈克生物(300463.SZ)在2024年上半年实现了营收12.79亿，尽管同比下滑7.37%，但其归母净利润达到了2.02亿，同比增长了15.38%。单二季度的表现尤为突出，营收6.63亿，归母净利润0.81亿，同比增长高达40.23%。这得益于公司加快了代理产品的剥离及重塑自主产品的经销体系，使得自主产品保持着稳健的增长，收入占比快速提升，成本优势明显高于代理产品。自主产品的销售增长和结构提升正成为驱动公司业绩增长的关键因素。自主产品销售占比从2019年的37.73%提升至目前的72.91%，净利润贡献也从75.27%上升至87.24%。

    自主产品方面，2024年上半年的收入为9.32亿，同比增长7.61%，毛利率为72.42%，提升了1.54个百分点。其中，自主产品试剂收入8.59亿，虽然受到集采政策和经销体系调整的影响，但销量依然同比增长23.4%。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线的市场推广，上半年自主产品大型仪器及流水线市场端出库数量达到2301台（条），包括生免流水线109条和血液流水线110条，有效促进了试剂销量的增长。此外，高速发光仪i6000和高速生化仪C2000在上半年获得了产品注册证，进一步支持了实验室的自动化和智能化进程。

    在盈利能力方面，2024年上半年毛利率为57.00%，同比增长3.62个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别增长了1.74、1.00和1.99个百分点，而财务费用率则略有下降。研发投入达到1.86亿，占自主产品收入的19.98%，新增研发立项38项，项目开发结题19项，核心原材料自给率得到了进一步提升。此外，公司在海外新增27家经销渠道，产品已覆盖120个国家和地区，积极布局海外市场。

    基于对公司业务的良好预期，维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿、5.30亿和6.37亿，同比增速分别为32.2%、28.3%和20.2%。摊薄EPS预计为0.67元、0.87元和1.04元，当前股价对应的PE分别为18倍、14倍和11倍。鉴于公司在生化、免疫、血球等多个平台的布局以及战略转型的推进，维持“优于大市”的评级。然而，仍需警惕体外诊断试剂集采降价风险、研发进展不及预期以及市场竞争加剧的风险。