国联证券（601456）研报：公司信息更新报告：发股收购民生证券方案落地，看好协同效应

    国联证券（601456.SH）近期公布了公司信息更新报告，报告指出，公司已成功完成向民生证券的发股收购方案，这将显著提升公司的资本优势和协同效应。收购完成后，国联证券的净资产预计将提升至474亿元，排名在上市券商中从第35位跃升至第15位。BPS（每股净资产）也提高了37%，达到8.7元/股，新增商誉135亿元，占收购后总资产的8.17%。同时，国联证券计划通过定向增发筹集不超过20亿元资金，用于向民生证券增资，旨在进一步发展其财富管理和信息技术业务。

    报告强调，国联证券以1.86倍PB（市净率）的价格发行股份，购买了民生证券99.26%的股份，交易对价为294.92亿元。这一收购方案预计将对国联证券的财务指标产生积极影响，总股本将增长93%，归母净资产将提升164%。在盈利能力方面，2024年第一季度，民生证券的ROE（净资产收益率）显著提升，归母净利润达到3.3亿元，年化ROE为8.2%。此外，国联证券的权益乘数（剔除客户保证金）将下降35%至2.99倍，BPS将提升37%。

    风险提示方面，收购的整合进度和效果存在不确定性，以及商誉减值风险也是需要关注的点。国联证券对未来的财务预测显示，营业收入和归母净利润有望持续增长，预计2024-2026年的复合年增长率分别达到15.7%和21.9%。在估值方面，当前股价对应的PB为1.5倍左右，维持“买入”评级。