中炬高新（600872）研报：公司事件点评报告：成本优化利好盈利，高端化战略持续推进

    2024年8月8日，中炬高新（600872.SH）发布了其2024年半年度报告。报告显示，公司在2024年上半年实现了26.18亿元的营收，同比下降了1%；归母净利润达到了3.50亿元，相较于2023年上半年的亏损14.43亿元实现了扭亏为盈。值得注意的是，美味鲜业务板块的营收为25.56亿元，同比下降1%，但归母净利润达到了3.51亿元，同比增长了11%。此外，2024年第二季度公司的营收为11.34亿元，同比下降了12%；归母净利润为1.11亿元，相比于2023年第二季度的亏损15.93亿元，实现了显著改善。尽管如此，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.03亿元，同比下降了32%。从盈利角度来看，得益于原材料采购单价、生产费用及物流成本的下降，2024年第二季度公司的毛利率同比增加了4个百分点至36.17%。然而，销售费用率则上升了6个百分点至14.83%，主要是由于公司进行了渠道改造并加大了市场投入力度所致。管理费用率也有所上升，达到7.75%，主要是因为新增了财务BP导致薪酬支出增加以及咨询费、折旧费、物料等费用的增加。总体而言，2024年第二季度公司的净利率为10.90%。

    在产品层面，酱油、鸡精鸡粉等产品的销售受到了行业竞争加剧的影响，表现不佳。2024年上半年，酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品的营收分别为15.57亿元、3.27亿元、2.15亿元和3.42亿元，同比分别下降4%、0.1%、增长10%和下降15%。为了应对市场竞争压力，公司计划继续推广零添加与减盐调味品，并在中山生产基地增加日式工艺生产线，以期下半年高端化升级的效果能够逐渐显现。此外，公司在华东地区的经营效率得到了提升，预计随着事业部培训和动员工作的持续推进，下半年各区域的收入将趋于稳定并有望回升。

    在经销商方面，截至2024年上半年末，公司共有经销商2285家，较年初增加了201家，其中东部、南部、中西部和北部地区分别增加了8家、18家、94家和81家。公司正在进行经销商结构的优化，引入具有快速消费品销售背景的经销商，虽然短期内增量贡献不大，但公司正积极招募具有行业经验和能够紧密配合公司战略目标的经销商，以逐步扩大产品受众范围并提高品牌知名度。

    展望未来，随着董事会改组完成以及营销架构和人员调整的落实，公司预计渠道改革将进一步理顺厂商关系，推动渠道步入良性发展轨道。预计随着外部需求的恢复和改革节奏的优化，公司整体经营状况将稳步向好。基于上述情况，分析师调整了对公司2024年至2026年的EPS预测分别为0.94元、1.12元和1.30元，并维持“买入”的投资评级。然而，仍需注意宏观经济下行、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上涨以及改革进展不如预期等潜在风险。