贵州茅台（600519）研报：增长势能维持，加大分红力度

    贵州茅台发布了2024年半年报，其中第二季度实现了营业总收入370亿元，同比增长17.0%；归母净利润达到176亿元，同比增长16.1%。平安证券对此进行了点评，指出飞天茅台酒在控制发货的同时，系列酒销量有所增长，保证了整体收入的稳定增长。从渠道来看，批发代理渠道收入217亿元，同比增长27.4%，直销渠道收入144亿元，同比增长5.8%，其中i茅台（不含税）收入49亿元，同比增长10.6%。此外，公司盈利能力保持稳定，2Q24毛利率为90.7%，同比略有下降0.1个百分点。期间费用率整体保持稳定，归母净利润率为47.7%，同比微降0.4个百分点。同时，公司合同负债稳步增长，截至2Q24，合同负债为100亿元，同比和环比分别增加了27亿元和5亿元。

    对于市场秩序的维护，公司采取了取消大箱包装和控制发货等措施，使得飞天茅台的价格企稳回升。在分红方面，贵州茅台计划在2024-2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，并将每年度的现金分红分为年度和中期两次实施，相比于2022/2023年的52%/52%有了显著提升。基于对公司增长潜力的认可以及更高的分红比例，平安证券维持了对贵州茅台的“推荐”评级。然而，平安证券也提醒投资者注意宏观经济波动、消费复苏不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。