安琪酵母（600298）研报：Q2经营改善，股权激励落地彰显信心

    安琪酵母(600298)发布了2024年半年报，报告显示上半年实现营业收入71.7亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长3.2%。其中第二季度(Q2)实现营业收入36.9亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长17.3%。从品类来看，上半年酵母及深加工产品的营业收入为51.2亿元，同比增长8.8%；制糖产品实现营业收入5.9亿元，同比下降26.5%。从区域来看，国内实现营业收入43.1亿元，同比增长0.9%；国外实现营业收入28.2亿元，同比增长17.9%。二季度国内业务恢复正增长，国外业务保持较快增速。随着埃及、俄罗斯子公司的扩产逐步落地，公司有望进一步发挥成本优势、扩大在全球的份额。此外，原材料价格回落也使得Q2盈利同比改善，上半年毛利率24.3%，同比下降0.3个百分点；其中Q2毛利率23.9%，同比提升0.3个百分点。糖蜜成本逐渐下降，同时公司自产水解糖成本优化，原材料成本端有所改善。费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率基本持平，分别为5.2%、3.4%、4.1%；财务费用率为0.2%，同比增加0.4个百分点，主要由于利息费用增加。上半年净利率为9.9%，同比下降0.5个百分点；其中Q2净利率为10.3%，同比提升0.4个百分点。公司限制性股票激励计划已获得宜昌市国资委批复，该计划覆盖1000余名激励对象，将充分调动员工积极性。预计2024-2026年归母净利润分别为13.6亿元、15.7亿元、17.9亿元，EPS分别为1.57元、1.80元、2.06元，对应动态PE分别为19倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。