贵州茅台（600519）研报：2024年半年报点评：高质量增长，超预期分红

    贵州茅台发布了2024年半年报，报告显示其营业总收入达到834.51亿元，同比增长17.56%，归母净利润为416.96亿元，同比增长15.88%。其中，第二季度总收入为369.66亿元，同比增长16.95%，归母净利润为176.30亿元，同比增长16.10%，收入和利润均超出预期。合同负债方面，2024年上半年为99.93亿元，同比增长36.25%。现金回款方面，2024年上半年达到870.94亿元，同比增长26.09%。

    从产品来看，2024年上半年茅台酒和系列酒分别实现收入685.67亿元和131.47亿元，同比增长15.67%和30.51%。渠道方面，直销和批发渠道收入分别为337.28亿元和479.86亿元，同比增长7.35%和26.50%。“i茅台”平台实现收入102.50亿元，同比增长9.76%。

    2024年上半年毛利率为91.91%，同比下降0.05个百分点。归母净利率为49.96%，同比下降0.72个百分点，这主要是由于营业税金率的增加。公司还宣布了现金分红回报规划，计划在2024年至2026年间每年分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，并承诺每年进行两次分红（年度和中期分红），以保障投资回报，提振市场信心。

    基于对公司未来发展的预测，预计2024年至2026年营业收入将分别达到1734.09亿元、1924.41亿元和2117.99亿元，同比增长15.18%、10.98%和10.06%，对应的三年复合年增长率（CAGR）为12.05%。归母净利润预计分别达到859.05亿元、953.92亿元和1057.83亿元，同比增长14.95%、11.04%和10.89%，对应的三年复合年增长率为12.28%。鉴于公司的稳定基本盘和强大的经营把控力，分析师维持“买入”评级。但也提醒投资者注意行业竞争加剧、茅台酒批价剧烈波动及宏观经济不达预期的风险。