健盛集团（603558）研报：上半年收入增长6%，棉袜业务增长稳健

    健盛集团（603558.SH）的2024年上半年业绩报告显示，公司收入增长了6%，其中棉袜业务增长稳健。公司是棉袜领域的龙头企业，自2017年起拓展无缝服饰代工业务。上半年收入同比增长5.5%至11.7亿元，主要得益于棉袜业务的持续增长；无缝服饰业务预计上半年面临较大压力，但下半年有望随着基数下降和新客户订单的逐步攀升而加速增长。归母净利润同比增长33.8%至1.7亿元。

    公司整体毛利率同比提升4.2个百分点至28.9%，整体费用率同比下降0.5个百分点。上半年归母净利率同比提升3.0个百分点至14.2%。中期计划派发现金分红0.2元/股，分红总额约为7192万元，对应分红率为43.4%。

    第二季度，公司收入小幅增长2%，达到6.2亿元，归母净利润下滑1.8%至0.8亿元。收入增速放缓，部分原因是棉袜出货节奏的影响，以及无缝服饰业务在去年同期高基数下的表现。第二季度毛利率同比提升1.9个百分点至28.5%，主要得益于棉袜毛利率的提升。整体费用率同比增长2.0个百分点至11.9%，其中销售、管理费用率的增长主要受三十周年庆活动相关支出增加以及员工差旅支出增加的影响；财务费用率的增加则受汇兑收益在二季度减少的影响。归母净利率同比下滑0.5个百分点至13.5%。

    公司经营指标总体健康，存货周转天数同比增加1天至130天，存货金额同比增长23.4%，主要因下半年订单量较大，提前备料所致。应收账款和应付账款周转天数保持稳定，分别同比增加5/10天。

    风险提示包括海外需求疲软、新客户开拓不及预期以及系统性风险。投资建议看好下半年棉袜业务的稳健增长和无缝服饰业务收入转正及盈利水平的持续修复。公司预计2024-2026年的净利润分别为3.3/3.8/4.3亿元，同比增长23.4%/15.0%/11.8%。基于市场对宏观贸易环境和需求持续性的担忧，行业估值回调，公司估值区间调整至13-14倍市盈率，对应目标价为11.8-12.7元，维持“优于大市”评级。