华明装备（002270）研报：2024年半年报点评：24H1业绩符合预期，核心业务增长稳健

    华明装备（002270.SZ）在2024年8月8日发布了其2024年半年度报告。报告显示，公司在2024年上半年实现了营业收入11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润达到3.15亿元，同比增长9.64%；扣非归母净利润为2.94亿元，同比增长14.88%。从季度表现来看，第二季度实现营业收入6.70亿元，同比增长34.73%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长8.80%。公司核心业务电力设备业务在2024年上半年实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%，占总收入的74%；电力工程业务实现营业收入1.85亿元，同比增长531.56%，占总收入17%；数控设备业务实现营业收入0.78亿元，同比下降5.2%，占总收入7%。此外，公司的期间费用率降至19.11%，同比减少了4.36个百分点。

    海外市场方面，华明装备的产品销售规模持续提升。2024年上半年，国际业务实现收入1.46亿元，同比增长4.15%，占总收入12.99%，毛利率达到63.22%，同比增长2.19个百分点。其中，电力设备直接出口1.3亿元，同比增长4%，间接出口0.84亿元，同比增长40%。公司在特高压技术领域保持领先地位，拥有超过300项分接开关相关技术专利，打破了国外品牌的垄断。2023年10月底，上海华明与客户完成了特高压产品的批量化销售商业合同的签订，并在2024年6月完成了产品交付。

    投资建议方面，华明装备作为国内变压器分接开关的龙头企业，在海外市场拓展方面全面加速。预计2024至2026年营收分别为24.31亿元、29.45亿元、34.74亿元，营收增速分别为24.0%、21.1%、17.9%；归母净利润分别为6.57亿元、8.00亿元、9.59亿元，归母净利润增速分别为21.2%、21.7%、19.9%。对应2024年8月9日收盘价，公司2024至2026年的PE分别为26X、21X、18X。因此，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括汇率波动风险、海外市场拓展不及预期以及应收账款回收风险。