贵州茅台（600519）研报：2024年中报点评：稳中求进，分红提升

    2024年8月8日，贵州茅台发布了2024年中报，报告显示，2024年上半年公司实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。在白酒消费淡季及行业普遍面临的供需压力下，公司仍实现了稳健较快的增长，并超额完成了15%的年度增长目标。现金流表现同样亮眼，2024Q2实现销售收现408.36亿元，同比增长22.60%，经营性现金流净额274.34亿元，同比增长9.12%。此外，合同负债达到99.93亿元，业绩蓄水池仍然深厚。

    从产品结构来看，2024H1茅台酒实现营收685.67亿元，同比增长15.67%；系列酒实现营收131.47亿元，同比增长30.51%，并在高基数的基础上实现了高速增长，营收占比达到16.09%，创下历史新高。渠道方面，直销渠道收入144.09亿元，同比增长5.85%，其中“i茅台”49.07亿元，同比增长10.64%；批发渠道收入216.62亿元，同比增长27.40%。

    值得注意的是，贵州茅台宣布计划在2024年至2026年度，每年度分红总额不低于当年实现归母净利润的75%，此举有助于进一步推动“特别分红”的常态化，体现了公司积极回馈股东的决心。公司自上市以来从未出现过年度收入和利润下滑，展现了其稳定的业绩增长能力和穿越周期的韧性。

    基于对公司未来发展前景的乐观评估，预计2024-2026年贵州茅台的营业收入将分别达到1744.55亿、2001.20亿和2257.06亿元；归母净利润将分别达到871.10亿、1006.43亿和1141.70亿元。尽管未来可能面临宏观经济压力，但公司业绩增长工具箱依然充足，有望继续保持稳定增长态势。