盐津铺子（002847）研报：第二季度收入同比增长23%，着力打造品类品牌

    盐津铺子（002847.SZ）在2024年第二季度实现了收入同比增长23.44%，归母净利润同比增长19.11%。上半年，公司营业总收入达到24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%，扣非归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。第二季度营业总收入为12.36亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%，扣非归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。上半年收入落在业绩预告上限，利润接近中值。

    第二季度，尽管为休闲零食销售淡季，但得益于渠道持续扩张和重点单品放量，公司收入仍保持较高增速，环比第一季度略有增长，显示优于行业的成长能力。分品类看，辣卤零食收入同比增长38.9%，魔芋制品贡献了显著增量，特别是麻酱味素毛肚月销量持续增长。蛋类零食收入同比增长150.3%至2.39亿元，表明鹌鹑蛋产品深受消费者欢迎。从销售渠道来看，直营商超、经销渠道、电商渠道分别实现收入1.08亿元、17.70亿元、5.80亿元，同比分别下滑43.6%、增长35.1%、48.4%。线上销售方面，公司以抖音平台为重点，大魔王素毛肚、鹌鹑蛋、辣卤礼包等产品在线上销售火爆，推动电商渠道维持高速增长。

    上半年，扣非归母净利率同比下降1.1个百分点，主要原因是股份支付费用增加、品牌及推广类促销费用上升。然而，上半年部分原材料价格下降，加上公司供应链效率的提升，使得整体生产成本有所降低，对盈利能力产生了正面影响。上半年列支股份支付费用5197万元，较去年同期增长约3300万元，导致盈利能力提升受限。若剔除股份支付费用的影响，上半年扣非归母净利率仅小幅下滑约0.3个百分点。上半年品类及推广类促销费用同比增长4917万元，政府补助同比增长约3900万元，共同影响了非经常性净收益。在多种因素作用下，公司上半年归母净利率13.0%，与去年持平；扣非归母净利率11.1%，同比下降1.1个百分点。

    公司正在积极打造品类品牌，计划覆盖更广泛的消费群体，包括推出“大魔王”、“蛋皇”等系列，以形成中高端与大众化产品线的双品牌策略。这有助于增强公司在各细分渠道的布局。目前，“大魔王”系列产品销量持续增长，“蛋皇”鹌鹑蛋赢得了更多消费者和渠道的认可，并于6月进入山姆会员店系统，销售表现出色。公司正从渠道优势向品类品牌优势过渡，结合其行业领先的供应链体系，为打造品类品牌提供了坚实的基础，未来成长潜力依然充足。

    盈利预测与投资建议方面，维持之前的盈利预测，预计2024年至2026年公司营业总收入分别为52.2亿元、65.1亿元、78.9亿元，同比增长26.8%、24.7%、21.2%；归母净利润分别为6.6亿元、8.5亿元、10.5亿元，同比增长30.6%、28.8%、23.7%。当前股价对应的市盈率分别为16倍、12倍、10倍。维持“优于大市”的评级。