牧原股份（002714）研报：成本逐步改善，全年业绩值得期待

    牧原股份发布了2024年中期报告，显示公司上半年实现了568.66亿元的营收，同比增长9.63%；归母净利润达到8.29亿元，同比上升129.84%。期间，公司共销售生猪3238.8万头，较去年同期增长7%，其中商品猪销量为2898.2万头，仔猪309.3万头，种猪31.2万头。预计全年生猪出栏量将在6600至7200万头之间。截至2024年6月末，公司的能繁母猪存栏为330.9万头，生猪养殖产能为每年8048万头。此外，2024年6月的生猪养殖完全成本已经降至14元/公斤左右，相比2023年全年的平均成本15.0元/公斤降低了1元/公斤，随着生产效率的提高，预计未来成本将进一步下降。

    基于上述情况，公司的养殖业务呈现出积极的趋势，2024年上半年度的销售毛利率为7.74%，同比增加了6.32个百分点，销售净利率达到了1.80%，同比提升了7.18个百分点。费用方面，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为5.30亿、17.58亿、8.76亿和15.72亿元，同比变化幅度分别为+16.91%、-8.52%、+19.55%和+5.71%。

    在屠宰肉食业务方面，虽然营收同比增长15.06%至99.81亿元，但由于终端需求相对低迷，该业务仍出现5亿元左右的亏损。然而，随着产能利用率的提升和销售渠道的优化，预期亏损会逐步减少。

    综合以上因素，考虑到生猪价格回暖和成本下降，分析师上调了牧原股份的盈利预测。预计2024年至2026年，公司营业收入分别为1362.84亿、1449.54亿和1577.32亿元，归母净利润分别为173.63亿、220.59亿和240.12亿元。鉴于公司在行业中的龙头地位和显著的成本优势，维持对该股的“买入”评级。需要注意的是，公司面临的风险包括疫病风险、价格波动风险以及原材料价格风险。