安琪酵母（600298）研报：Q2业绩提速，期待H2成本红利

    安琪酵母(600298.SH)在2024年上半年实现了营收71.75亿元, 同比增长6.86%; 其中归母净利润为6.91亿元, 同比增长3.2%。值得注意的是, 在第二季度(Q2), 公司营收达到36.92亿元, 同比增长11.3%, 归母净利润为3.72亿元, 同比增长17.26%。Q2的增长加速得益于酵母主业的强劲表现, 特别是海外市场持续高增长。从产品角度看, Q2酵母及深加工产品的营收同比增长12.2%, 而制糖产品则同比下降40.1%。公司的发酵总产量在上半年达到了20.4万吨, 同比增长11.5%, 总产能扩大至40万吨, 占全球市场份额的19%。销售渠道方面, 线上线下均呈现出恢复态势, 分别同比增长7.6%和13.0%。国内和海外市场的营收分别增长6.6%和19%, 海外市场特别是埃及子公司的营收同比增长14%。此外, 国内外经销商数量分别增加了563家和321家。

    盈利方面, Q2毛利率为23.92%, 同比上升0.27个百分点, 这主要得益于酵母业务占比提升以及糖蜜等原料价格下降。费用端略有上升, 但总体可控。Q2归母净利率为10.08%, 同比上升0.51个百分点, 主要得益于政府补助等其他收益的增加。展望下半年, 随着原料成本改善和海外产能的进一步释放, 公司有望继续受益于成本红利, 利润水平预计将进一步提高。基于此, 分析师预测2024年至2026年, 安琪酵母的归母净利润分别为13.87亿元、16.71亿元和20.19亿元, 并维持“买入”评级。然而, 仍需注意的风险包括国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期等问题。