安琪酵母（600298）研报：公司事件点评报告：需求边际修复，盈利持续改善

    ### 安琪酵母公司事件点评报告：需求回暖与盈利改善

    #### 报告概览

    安琪酵母（600298.SH）在2024年8月7日发布的半年度报告显示，其业绩呈现回暖迹象，特别是在第二季度，得益于烘焙需求的修复与产品结构的优化，盈利持续改善。报告强调了公司在全球化扩张战略下的稳健增长，并对未来的市场表现和业务发展进行了积极展望。

    #### 业绩亮点

    - 第二季度表现：安琪酵母在2024年第二季度实现了营收36.92亿元，同比增长11%，归母净利润3.72亿元，同比增长17%，扣非归母净利润3.01亿元，同比增长7%。这一增长主要归功于国内烘焙业务的恢复，以及产品结构优化带来的毛利提升。

    - 产品结构优化：受益于低毛利贸易业务的剥离与高毛利小包装酵母产品的增长，公司毛利率在第二季度同比提升至23.92%，显示出产品结构优化的积极成果。

    - 成本控制与费用管理：销售费用率虽有所增加，但管理费用率的下降抵消了部分影响，净利率同比上升0.4个百分点至10.26%，显示了公司在成本控制与费用管理上的成效。

    #### 主营业务进展

    - 酵母及深加工产品：2024年上半年与第二季度，酵母及深加工产品营收分别增长9%和12%，国内酿造与小包装酵母销量回暖，而酵母提取物和衍生品则在国内外市场保持高速增长。

    - 制糖与包装类产品：制糖与包装类产品在第二季度营收分别下滑40%与17%，这主要是由于贸易糖剥离工作的推进。预计随着这一过程的完成，公司的成本结构将进一步优化。

    - 其他产品：微生物营养与动物营养产品持续推出新品，推动营收增长31%与46%，安琪纽特的收入也同比增长超过10%，并在减亏方面取得显著进展。

    #### 国内外业务展望

    - 国内业务：成本下降趋势继续，随着工艺改进，自制水解糖成本同比下降，进一步提升了国内业务的盈利能力。蔓越莓与PHA项目的产能改造预计将带来新的增长点。

    - 海外业务：中东、非洲、欧洲与亚太地区的市场需求表现突出，海外业务持续增长。计划中的工厂扩建预计在2024年第三季度至第四季度投产，糖蜜成本的降低将进一步释放海外产能的效益。

    #### 盈利预测与评级

    - 根据上述业绩与市场表现，预计安琪酵母的盈利能力和全球扩张战略将持续得到改善。基于2024年半年报，调整后的盈利预测为2024年至2026年的每股收益分别为1.57元、1.82元和2.13元。当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍，维持“买入”投资评级。

    #### 风险提示

    - 报告也提醒了宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设进度低于预期、原材料价格波动以及海外拓展面临的挑战等风险因素。