无锡鼎邦（872931）研报：北交所首次覆盖报告：聚焦于石化换热设备，受益“降油增化”+出海开拓境外市场

    无锡鼎邦（872931.BJ）是一家专注于换热设备研发、设计、制造和销售的企业。根据最新的报告，公司2024年第一季度实现了营业收入1.05亿元，同比增长25.65%，归母净利润为1037.64万元，同比增长27.87%。预计2024年至2026年，公司归母净利润将分别达到4916万元、5393万元和5973万元，EPS分别为0.52元/股、0.57元/股和0.64元/股。基于当前7.38元的股价，对应的PE分别为14.6倍、13.3倍和12.0倍。鉴于“降油增化”政策的推动以及国内乙烯建设周期的持续，无锡鼎邦有望受益于换热设备需求的增长，因此首次覆盖给予“增持”评级。

    下游行业的需求尤其是石油化工领域的趋势将显著影响换热设备市场。随着“降油增化”政策的推进，国内炼油产能过剩问题得到缓解，大型炼化企业开始转型升级。同时，国内乙烯进口依赖度较高，预计2023年至2025年间，中国将新增2400万吨乙烯产能。中国换热设备市场规模从2019年的810.50亿元增长至2022年的868.90亿元，复合年增长率（CAGR）为2.35%。预计2023年至2026年市场规模将进一步扩大，从900.2亿元增至992.1亿元，CAGR为3.29%。

    无锡鼎邦深耕石化换热设备领域多年，积累了丰富的客户资源和项目经验。截至2023年9月，公司在手订单价值2.96亿元，预计将在6至12个月内确认收入。值得注意的是，新产品油浆蒸汽发生器的单价和毛利率远高于其他换热设备，2023年上半年该产品的单价为192.5万元/台，分别是U型管式换热器、浮头式换热器和固定管板式换热器的2.1倍、4.7倍和2.7倍。此外，公司正在逐步拓展多晶硅制备、生物油制氢等新领域，并积极开拓海外市场，已经得到了壳牌石油、埃克森美孚、法国液化空气集团等国际大型企业的认可。公司募投项目预计完全达产后，将新增营业收入4.54亿元。

    然而，也需要注意原材料价格波动、宏观经济变化以及募投项目投产不及预期等风险。尽管如此，无锡鼎邦凭借其在石化换热设备领域的深厚积累和技术优势，有望在未来几年内实现稳定增长。