中炬高新（600872）研报：改革东风起，调味白马兴

    公司核心业务为调味品，2023年调味品收入达到48.66亿元，占营收比重高达94.68%。公司营收从2006年的8.64亿元增长至2023年的51.39亿元，17年的复合年增长率(CAGR)为11.06%；归母净利润从2006年的0.32亿元增长至2023年的16.97亿元，17年CAGR为26.38%。2024年第一季度，公司实现了营收和归母净利润分别为14.85亿元和2.39亿元，同比增长8.64%和59.07%。利润大幅增长主要是由于采购单价下降和产品结构优化带来的影响。

    成立超过30年的中炬高新，在2023年实现了董事会的顺利改组，新一届管理层在“解放思想、聚力兴邦”的变革要求下，开展了战略反思、业务优化、组织重塑等工作，并制定了未来三年的战略规划，各项工作稳中有进。公司拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，其中子公司美味鲜主要从事10多个品类调味品的生产和销售。美味鲜公司在2023年实现营收和净利润分别为49.32亿元和5.99亿元，同比分别变化-0.45%和+3.04%。2024年第一季度，美味鲜实现了营收和净利润分别为14.61亿元和2.44亿元，同比分别增长10.20%和59.75%。

    公司利润率较为稳定，毛利率基本维持在30%以上，2024年第一季度毛利率上升至36.98%。费用方面，销售费用率整体处于下降趋势，2024年第一季度为7.73%，管理费用率亦处于下降趋势，2024年第一季度为9.24%。随着公司董事会改组以及高管团队的组建，迎来了新的发展局面。对比海天味业，中炬高新的期间费用率仍有较大下行空间，利润率仍有较大上升空间。期待新管理层能够给公司带来费用改善和成本管控的内生机制，提高公司运作效率，提升整体利润率。