小方制药（603207）研报：新股覆盖研究：小方制药

    小方制药是一家专注于外用药研发、生产和销售的企业，其产品涵盖了消化类、皮肤类和五官类等多个细分领域。2021年至2023年，公司的营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元和4.72亿元，同期归母净利润分别为1.26亿元、1.75亿元和2.04亿元。2024年上半年，公司实现营业收入2.62亿元，同比增长0.69%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长0.72%。预计2024年1-9月归属于母公司股东的净利润将在15,900万元至19,400万元之间，与上年同期相比变动幅度在-5.65%至15.11%之间。

    公司的“信龙”品牌在国内市场上享有较高的知名度，其主打产品开塞露和炉甘石洗剂在各自领域内占据领先地位。此外，小方制药还积极研发新产品，例如与上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院合作开发的复方透骨草溶液，这是一种用于治疗手足癣的国家一类新药，目前已经在医院内部以院内制剂的形式投入使用，且疗效良好。

    本次IPO募投项目主要包括外用药生产基地新建项目、新产品开发项目以及营销体系建设及品牌推广项目。其中，生产基地新建项目预计总投资6.5964亿元，建设周期为两年，预计2029年完全达产后，可产生主营业务收入7.92591亿元，内部收益率为19.31%。新产品开发项目则计划投入5,890万元，用于丰富产品线，优化产品结构。营销体系建设及品牌推广项目将投入1.136亿元，以加强品牌影响力和市场覆盖能力。

    与行业内其他上市公司相比，小方制药的营收规模略低，但销售毛利率高于行业平均水平。选取了马应龙、福元医药、仁和药业、华润三九和羚锐制药作为可比公司，这些公司的平均收入规模为79.12亿元，可比PE-TTM为18.29倍，销售毛利率为54.44%。

    需要注意的是，小方制药面临着市场竞争加剧、产品相对集中、募投项目新增折旧、销售和推广费用增加、产品价格波动等风险。