英科医疗（300677）研报：丁腈手套维持高景气，公司产能成本优势凸显

    英科医疗是一家在中国乃至全球范围内领先的一次性手套供应商，其个人防护类产品占总收入的89%。公司当前的核心业务是一次性手套生产，在全球市场上占据显著份额。预计2024年至2026年，公司收入将分别达到85.45亿元、97.76亿元和117.53亿元人民币，同比增长24%、14%和20%。归母净利润预计也将从2024年的12.93亿元增长至2026年的21.82亿元，增幅分别为238%、31%和29%。截至2024年8月6日收盘价，英科医疗的预期PE估值为12.6倍，低于同行平均水平55.6倍。随着行业库存消化接近尾声，供需关系正趋于稳定，英科医疗的手套订单量有望显著增加，产品价格上涨的可能性增大，从而实现业绩反转。

    丁腈手套作为英科医疗的主要产品之一，自2021年价格达到峰值后经历了一段时间的价格调整，但从2023年第四季度起，出口均价已经触底并逐渐回升。2024年6月，我国丁腈手套出口量较5月增长26%，每箱出口均价上涨0.23美元，每千克出口均价环比上涨4%。英科医疗在成本控制方面表现出色，通过控股上游原材料供应商确保了丁腈胶乳的供应稳定性，同时使用清洁燃煤作为主要能源降低了成本。此外，公司控股的英毅热电致力于节能增效，有效减少了热能和电能的成本支出。

    面对2026年美国可能对手套加征关税的情况，英科医疗认为其影响有限。一方面，公司有足够时间通过海外建厂等方式减轻关税影响；另一方面，全球手套市场需求稳定增长，若美国增加非中国来源手套的采购量，可能会导致供货紧张，进而给英科医疗提供向非美国家扩大出口的机会。此外，公司正积极扩大全球客户群，除了在美国、加拿大等地设立营销服务中心外，还在中东、南美等地持续建设和发展营销网络。公司还通过电商平台和社交媒体平台增加品牌曝光度，提高产品在国内市场的知名度和影响力。