安琪酵母（600298）研报：利润表现优，需求正恢复

    安琪酵母公布了2024年半年度报告，数据显示公司在报告期内实现了营业收入71.75亿元，同比增长6.86%；归属于母公司股东的净利润为6.91亿元，同比增长3.21%；扣除非经常性损益后的净利润为5.96亿元，较去年同期下降2.50%。第二季度，公司的营业收入达到36.92亿元，同比增长11.30%；归属于母公司股东的净利润为3.72亿元，同比增长17.26%；扣除非经常性损益后的净利润为3.01亿元，同比增长7.32%。

    从产品角度来看，2024年第二季度，酵母及其深加工产品、制糖产品、包装产品和其他产品的营业收入分别为26.70亿元、1.90亿元、9500万元和7.10亿元，同比变化分别为+12.24%、-40.07%、-17.05%和+46.42%。在国内和海外市场方面，第二季度国内和海外市场的营业收入分别为22.11亿元和14.54亿元，同比增长分别为6.6%和19.0%。在线下和线上销售渠道方面，第二季度的营业收入分别为24.70亿元和11.95亿元，同比增长分别为13.0%和7.6%。

    毛利率方面，2024年第二季度为23.92%，同比上升0.27个百分点，主要得益于糖蜜成本的逐月下降。期间费用率为12.57%，同比上升0.39个百分点。其他收益占营业收入的比例同比上升1.36个百分点，主要原因是政府补助的增加。第二季度的净利润率为10.26%，同比上升0.36个百分点，推动了归属于母公司股东的净利润增速高于收入增速。

    在销售端，公司通过调整国内产品价格以促进销量增长，采取一厂一策的方式推动烘焙面食的发展，并对YE产品进行细分行业的推广。国际业务方面，公司灵活调整市场策略以抓住市场机遇。在供给端，上半年发酵总产量达到20.4万吨，同比增长11.5%。同时，公司正在推进多个项目的建设，为未来发展打下坚实的基础。

    展望未来，公司将重点关注国内需求的恢复情况以及成本下降的趋势，利用当前的低估值机会。考虑到公司产品的市场空间和生物技术的可扩展性，预计公司2024-2026年的EPS分别为1.58元、1.85元和2.20元，对应的PE分别为19X、16X和13X，因此维持对该公司的“买入”评级。