福耀玻璃（600660）研报：2024年半年报点评：2024H1业绩保持增长，盈利能力持续增强

    福耀玻璃（600660）2024年半年报点评显示，公司业绩保持稳定增长，盈利能力持续增强。截至2024年8月7日，福耀玻璃的收盘价为44.97元，总市值达到1134.91亿元，总股本为2609.74百万股，流通A股股本为2002.99百万股。其净资产收益率（TTM）为19.89%，12月最高价为52.18元，12月最低价为35.90元。

    2024年上半年，福耀玻璃实现营业收入183.40亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润34.99亿元，同比增长23.35%；实现扣非归母净利润35.76亿元，同比增长28.05%。业绩增长主要得益于上游原材料价格下降、下游汽车产销复苏增加产品需求及单车高附加值产品占比持续提升。

    福耀玻璃的盈利能力显著增强，销售及管理费用率优化。2024年上半年，公司毛利率为37.29%，净利率为19.09%，分别较上年同期提高了3.15个百分点和0.22个百分点。销售费用率为4.29%，管理费用率为7.33%，财务费用率为-1.82%，分别较上年同期减少了0.22个百分点、0.27个百分点和3.05个百分点。研发费用率为4.27%，较上年同期提高了0.10个百分点。此外，公司持续加大研发投入，2024年上半年研发费用为7.84亿元，同比增长24.84%。

    在全球化布局方面，福耀玻璃巩固了其行业龙头地位。作为全球汽车玻璃行业的领导者，福耀玻璃在全球市场的占有率超过30%，并在海外多地投资建立生产线，以降低损耗成本和保证全球化交付能力。2024年上半年，福耀玻璃美国有限公司实现营业收入折合人民币32.11亿元，净利润折合人民币3.87亿元，保持同比增长态势，净利率为12.05%，同比提高4.58个百分点。

    产能持续提高，产品结构优化。福耀玻璃2023年汽车玻璃产量总计为1.43亿平方米，叠加投资建设合肥项目和福建项目，汽车玻璃产能有望持续增长。近年来，随着汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比不断提高，占比较上年同期上升4.82个百分点，产品结构持续优化，带动产品平均售价（ASP）持续提升。

    基于上述业绩表现，分析师尹浩杨和刘梦麟维持对福耀玻璃的“增持”评级，预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元、3.17元，当前股价对应市盈率分别为17倍、14倍。分析师认为，福耀玻璃有望通过优秀的产品质量、交付能力和成本控制提升全球市场份额，叠加汽车“新四化”趋势下产品ASP持续提升，量价齐升有望带动公司业绩持续增长。

    然而，投资者也需注意全球汽车产销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、技术升级替代、产能建设进度不及预期、海外地区政策变动以及地缘政治事件等风险因素。