汤臣倍健（300146）研报：汤臣倍健2024年中报点评：同期高基数，核心单品迭代升级

    汤臣倍健发布了2024年中期报告，显示公司在报告期内总收入达到46.13亿元，同比下降17.56%，归母净利润为8.91亿元，同比下滑42.34%。第二季度总收入为19.67亿元，同比下降20.93%，归母净利润为1.64亿元，同比大幅下降68.12%。公司计划通过自有资金回购股份，回购金额在1-2亿元之间，回购价格上限为20元/股。

    高基数对公司短期收入增长造成了一定影响。2024年上半年，旗下多个品牌的收入均出现了不同程度的下滑，其中汤臣倍健、健力多、lifespace、LSG及其他品牌收入分别下降了19.77%、16.81%、24.79%、4.72%和15.21%。线上销售方面，虽然降幅有所收窄，但仍面临压力。

    毛利率方面，受到制造费用和物流费用增加的影响，2024年上半年毛利率降至68.56%，同比下降1.76个百分点。销售和管理费用的增加也使得净利率承受短期压力，2024年上半年归母净利率为19.31%，同比下降8.30个百分点。

    尽管面临挑战，公司仍然看好线上发展前景，并致力于多品类共同发展。主品牌通过多组合产品策略来拓展全品类发展空间，同时加大对Life Space资源的投入，以巩固其在细分市场的领先地位。预计未来在线上渠道的市占率将有所提升。

    基于对公司未来的展望，预计2024至2026年归母净利润分别为11.45亿元、14.11亿元和16.45亿元，对应的年增长率分别为-34.44%、23.25%和16.57%。维持“买入”评级。需要注意的是，公司面临着消费场景波动、新品研发不及预期及政策调整等风险。