上海医药（601607）研报：商一体化龙头企业，整装待发迎边际催化

    上海医药作为一家工商一体化的大型综合型龙头企业，其发展历程始于1979年成立的上海市医药管理局，并于1994年上市。公司通过一系列资本运作和战略并购，包括收购科园信海和康德乐，确立了其在国内医药流通领域的领先地位。特别是在2022年与云南白药的战略合作后，公司的业务协同效应显著增强。上海医药的商业板块占据公司营收的大约90%，并且在2023年底与赛诺菲达成的合约销售战略合作预计将为公司的CSO业务带来超过50亿的合约规模，有望快速增加该业务的收入体量和利润贡献。此外，CSO业务的毛利率预计超过20%，远高于传统配送业务不足10%的毛利率水平，这将进一步提升公司的盈利能力。在工业板块方面，上海医药在化学药和中药领域具有较强实力，尤其是在中药领域拥有16个过亿品种和多个中华老字号品牌，与云南白药、天津医药的合作也将进一步推动其中药业务的发展。在创新药领域，公司已有多款创新药和改良型新药上市，并有丰富的研发管线支撑未来的增长。

    管理层方面，上海医药已完成换届，新任董事长带领下的管理团队致力于降本增效，通过南北销售平台的整合、缩减低效益的研发项目等方式，有效降低了各项费用，提升了公司的经营效率和活力。预计随着这些措施的逐步实施，公司的业绩将得到进一步释放。

    总体来看，上海医药的基本盘稳固，资产结构优化有望带动业绩增长。中邮证券对其2024年至2026年的盈利预测显示，公司有望实现归母净利润分别为53.07亿元、58.52亿元和64.40亿元，对应EPS分别为1.43元、1.58元和1.74元。鉴于公司的良好发展前景，中邮证券首次覆盖给予“买入”评级。然而，也需要注意研发进度和合作进展可能存在的不确定性风险。