华利集团（300979）研报：业绩位于预告上限略超预期，盈利能力高位稳定

    请务必阅读正文之后的重要声明部分。华利集团2024年上半年业绩略超预期，实现营业收入114.72亿元，同比增长24.5%；归母净利润18.78亿元，同比增长29%；扣非净利润18.45亿元，同比增长28.4%。此前业绩预告为收入/归母净利润同比+20-30%，实际收入位于预告中枢附近，利润端位于预告上限。利润增速低于收入端主要受高基数及所得税率影响，单季度来看，Q2营业收入同比增长20.8%，归母净利润同比增长11.9%。盈利能力环比稳定，Q2单季归母净利润率为16.3%，盈利能力同比下降主要是因为23Q2单季归母净利润率处于高位、24Q2所得税率上升以及23H1较高的汇兑收益基数。销量保持较快增长，24H1销量达到1.08亿双，同比增长18.7%；单价方面，24H1单价为106.22元/双，同比增长4.9%。Deckers发布的FY25Q1业绩显示强势增长，其中HOKA/UGG品牌营收同比增长29.7%/14.0%。此外，On品牌在24Q1也保持强劲增长，预计全年收入同比增速超过30%。因此，尽管市场对NIKE下调指引有所担忧，但考虑到公司在NIKE供应商中的份额仍有提升空间，以及其他客户的良好表现，对公司的影响有限。基于此，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.6、44.5、50.3亿元，对应PE为17、15、13倍，维持“买入”评级。